近期國(guó)內(nèi)外糖價(jià)分歧加劇，特別是國(guó)際原糖延續(xù)弱勢(shì)，不斷刷新低點(diǎn)。究其原因，巴西豐產(chǎn)在即為糖市最大壓力源。而鄭糖也沒能延續(xù)節(jié)前周五強(qiáng)勢(shì)，節(jié)后首日主力1401合約在5000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口承壓明顯。綜合看，糖價(jià)未來(lái)走勢(shì)取決于巴西2013/2014年增產(chǎn)程度。筆者預(yù)計(jì)，今年天氣保持正常概率大，巴西豐產(chǎn)或令糖市繼續(xù)承壓下行。

首先，天氣有利巴西食糖生產(chǎn)。巴西去年同期曾遭遇反季節(jié)降水，甘蔗收割大幅放緩，食糖產(chǎn)量同比下降幅度最大達(dá)到37%。不過(guò)當(dāng)前天氣表現(xiàn)較好，利于田間作業(yè)。Unica預(yù)計(jì)，2013/2014年度巴西食糖產(chǎn)量同比提高13.6%,為歷史第二高產(chǎn)量。后期若天氣保持良好，該目標(biāo)可能成為現(xiàn)實(shí)。目前全球其他主產(chǎn)國(guó)，如中國(guó)、印度、泰國(guó)均已結(jié)束2012/2013年度生產(chǎn)，只有巴西剛剛拉開2013/2014年度生產(chǎn)序幕。世界糖市場(chǎng)受巴西產(chǎn)量波動(dòng)影響較大，預(yù)計(jì)巴西天氣益于甘蔗收割和食糖生產(chǎn)，這也奠定了糖價(jià)中期偏弱的基礎(chǔ)。

其次，鄭糖喪失國(guó)儲(chǔ)支撐。鄭糖受到國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)支撐，長(zhǎng)期與原糖走勢(shì)略有背離，價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于原糖。實(shí)際上從2012/2013年度國(guó)家出臺(tái)150萬(wàn)噸收購(gòu)政策以來(lái)，糖價(jià)轉(zhuǎn)為內(nèi)強(qiáng)外弱。而2013/2014年度300萬(wàn)噸收儲(chǔ)計(jì)劃也曾一度令糖價(jià)僵持在5200-5500元區(qū)間。然而6100元/噸的收購(gòu)價(jià)終難于扭轉(zhuǎn)糖價(jià)下跌之勢(shì)，臨近夏季，糖價(jià)表現(xiàn)卻并不火爆，非但沒有演繹消費(fèi)旺季的上漲，反而連續(xù)破位下跌。筆者估算，內(nèi)外盤當(dāng)前比價(jià)280，高于正常值260。從比價(jià)角度看，內(nèi)外盤比價(jià)有回落至正常區(qū)間的需要。

最后，供應(yīng)增長(zhǎng)，需求疲弱。2012/2013年度食糖生產(chǎn)基本結(jié)束，預(yù)計(jì)中國(guó)產(chǎn)糖1302萬(wàn)噸，雖不及最初杭州糖會(huì)的預(yù)估值1400萬(wàn)噸，但較上年度1150萬(wàn)噸增長(zhǎng)150萬(wàn)噸，增幅13%。再加上內(nèi)外價(jià)差持續(xù)存在，預(yù)計(jì)今年進(jìn)口仍維持在高位，筆者估計(jì)300萬(wàn)噸左右。原糖不斷走低，按照16.5美分計(jì)算，配額內(nèi)巴西糖的到港成本約4400元/噸，較國(guó)內(nèi)5400-5500元/噸的報(bào)價(jià)，低1000元/噸，利潤(rùn)率高達(dá)25%；而即便是配額外進(jìn)口成本略高，按照約5100元/噸計(jì)算，進(jìn)口貿(mào)易商也可賺取400元/噸的差價(jià)。

當(dāng)前巴西食糖生產(chǎn)和出口將進(jìn)入高峰期，5月-8月我國(guó)進(jìn)口量也有望攀升。預(yù)計(jì)全年進(jìn)口食糖至少300萬(wàn)噸。進(jìn)口的增長(zhǎng)增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)量，填補(bǔ)因?yàn)閲?guó)儲(chǔ)收購(gòu)量，對(duì)國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格沖擊不言而喻。

另一方面，需求端并未見明顯回暖。從統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)看，糕點(diǎn)、飲料等含糖食品的產(chǎn)量不溫不火，在全球經(jīng)濟(jì)仍未走出低谷的情況下，消費(fèi)的釋放緩慢，需求表現(xiàn)疲弱。一方面，前兩年“糖高宗”“糖太宗”令消費(fèi)者對(duì)含糖飲料的興趣消退，另一方面，不含糖飲料異軍突起，占據(jù)了不小的市場(chǎng)。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)量難有爆發(fā)式的增長(zhǎng)。